O que é o financiamento por rondas (series) e como funcionam as rondas de investimento em startups?

 

 

As startups normalmente não levantam todo o dinheiro de que irão precisar de uma só vez. Em vez disso, fazem-no por fases, chamadas rondas de financiamento. Cada ronda reflete a fase em que a empresa se encontra na sua viagem – desde a fase de ideia até à expansão global. Esta abordagem passo a passo ajuda os fundadores a gerir o crescimento e permite aos investidores decidir quanta exposição ao risco estão dispostos a assumir.

Se estiver a perguntar como obter financiamento para uma startup, a resposta curta é através destas rondas – começando pequeno com dinheiro de pre-seed ou seed, e depois avançando para rondas maiores como Series A, B e C à medida que a empresa cresce.

E, como vai ouvir este termo muitas vezes, o que significa VC? Significa venture capital – capital de risco, ou seja, dinheiro de investimento fornecido por sociedades profissionais que apoiam startups de alto crescimento em troca de capital próprio (equity). As sociedades de capital de risco são geralmente os principais intervenientes a partir da Series A.

 

Visão geral do financiamento por séries (A, B e C)

O financiamento por séries é o processo faseado de angariação de capital à medida que a startup cresce. Em vez de receber todo o capital logo no início, os fundadores levantam rondas mais pequenas ligadas a marcos específicos. Cada ronda atrai tipos diferentes de investidores e vem acompanhada de cheques maiores à medida que a empresa se prova.

• Series A acontece quando a startup já tem um produto funcional e quer escalá-lo. Essa é a resposta ao que é o financiamento de series A.
  
  
• Series B surge quando a empresa já mostra tração e precisa de dinheiro para expandir. Isto é o que é, na prática, o financiamento de Series B.
  
  
• Series C destina-se a startups mais maduras, muitas vezes a preparar aquisições ou até uma entrada em bolsa. É aqui que a abreviatura what is b/c aparece, referindo-se às rondas posteriores de crescimento.
  

Em conjunto, estas fases criam uma escada de financiamento que apoia uma startup desde a ideia até à escala global.

 

Como funcionam as rondas passo a passo

Cada ronda traz investidores, tamanhos de cheque e expectativas diferentes. Para ver como o sistema funciona, vamos percorrer quem investe e como a estrutura acionista muda.

Quem investe em cada fase

• Pre-seed: fundadores, amigos e família, business angels, aceleradoras, pequenos fundos de pre-seed. O dinheiro é usado para validar a ideia ou criar um primeiro protótipo.
• Seed: angels, sindicatos de angels, aceleradoras, micro VCs. O objetivo é o lançamento do produto, primeiras contratações, tração inicial.
• Series A: sociedades de capital de risco (venture capital). O objetivo é escalar o que já funciona e provar um motor de crescimento repetível.
• Series B: fundos de VC maiores e investidores de crescimento. O objetivo é uma expansão mais rápida, equipas maiores, novos mercados.
• Series C e posteriores: VCs de late stage, growth equity, às vezes hedge funds e empresas corporativas. O objetivo é liderança de mercado, aquisições ou preparação de IPO.

Portanto, novamente – o que significa VC? Venture capital. São fundos profissionais que investem em startups de alto crescimento em troca de equity.

Como o equity é trocado por capital

Concordar na valorização
Dois números são importantes. Valorização pre-money é quanto vale a empresa antes do novo dinheiro. Valorização post-money é a pre-money mais o novo investimento.

Calcular a percentagem de participação
Participação do investidor = investimento dividido pela valorização post-money.
Exemplo: pre-money de 8 milhões, novo dinheiro de 2 milhões, post-money de 10 milhões. O VC detém 2 ÷ 10 = 20 por cento após a ronda.

Compreender a diluição
Os acionistas existentes são diluídos quando são emitidas novas ações. Se os fundadores detinham 60 por cento antes da ronda, passam a deter 60 por cento de um bolo mais pequeno, o que é 48 por cento neste exemplo.

Contabilizar o option pool
Os VCs muitas vezes exigem ou aumentam um option pool para colaboradores. Se for criado um pool de 10 por cento em regime pre-money, isso dilui os fundadores antes do investimento do VC. Modele sempre este efeito.

Escolher o instrumento

• Pre-seed e seed usam muitas vezes SAFEs ou notas convertíveis que se convertem em equity na ronda seguinte com preço definido, normalmente com um teto (cap) ou desconto.
• Series A e posteriores são normalmente rondas com preço definido (priced rounds) com ações preferenciais e direitos de investidor.
  
  

Fechar e atualizar a cap table
O dinheiro entra na conta bancária, as ações são emitidas, a cap table é atualizada e a empresa executa o plano de crescimento associado à ronda.

Tamanhos de cheque típicos e o que esperar

As faixas variam por país e ciclo de mercado. Considere estes valores como aproximações.

• Pre-seed: 50k a 500k
• Seed: 500k a 3m
• Series A: 3m a 15m
• Series B: 10m a 50m
• Series C e posteriores: 30m a 200m ou mais

How much is VC pode significar duas coisas.

• Tamanho do cheque: ver as faixas acima.
• Objetivo de participação: muitos VCs apontam para 10 a 25 por cento na Series A, normalmente menos nas rondas posteriores.

Exemplo rápido para principiantes

• Levanta um SAFE de seed com um cap de 6 milhões por 1 milhão. Ainda não são emitidas ações.
• Na Series A, a empresa é avaliada em 12 milhões pre-money e levanta 4 milhões. A post-money é de 16 milhões.
• O SAFE de seed converte ao cap de 6 milhões, não aos 12 milhões, o que dá a esses investidores de seed uma fatia maior.
• Depois de contabilizar um option pool de 10 por cento criado em pre-money, fundadores, detentores de seed e o novo VC passam a partilhar a cap table com base na distribuição de propriedade post-money.

Mantenha o seu modelo simples, escreva as suposições e teste sempre a diluição com e sem option pool para não haver surpresas.

 

Como é decidida a valorização de uma startup

Cada ronda de financiamento começa com uma grande questão: quanto vale esta empresa? A resposta determina quanto dinheiro os fundadores podem levantar e quanta participação têm de ceder.

O que os investidores analisam

• Receita – Vendas iniciais são o sinal mais claro de valor.
• Tração – Crescimento em utilizadores, registos ou engagement.
• Força da equipa – Fundadores experientes ou forte talento técnico aumentam a confiança.
• Tamanho do mercado – Mercados potenciais maiores significam retornos potenciais maiores.
  
  

Como a valorização muda

A valorização normalmente sobe a cada ronda se a empresa cumprir os marcos. As valorizações de pre-seed e seed podem ser de apenas alguns milhões. Na Series A, pode saltar para dezenas de milhões. Na Series C, centenas de milhões ou até milhares de milhões se o crescimento for forte.

Porque é que isto é importante para a propriedade

Quanto mais alta a valorização, menos equity os fundadores entregam pelo mesmo montante de dinheiro. Por exemplo, levantar 5 milhões de euros a uma valorização de 20 milhões de euros significa ceder 20 por cento. Os mesmos 5 milhões de euros a uma valorização de 50 milhões significam ceder apenas 10 por cento.

Ligação com o capital de risco

As sociedades de capital de risco investem com base nestas valorizações, procurando deter equity suficiente para obter grandes retornos. How much is VC depende de duas coisas: o tamanho do cheque que escrevem e a percentagem de equity que pretendem. A maioria dos VCs procura 10 a 25 por cento de participação na Series A.

Exemplo: como a valorização afeta a participação acionista

*Pressupõe-se que os fundadores começam com 100% de participação e sem outra diluição (simplificado para clareza).

Isto mostra porque é que a valorização é importante. Quanto maior a valorização, menos equity os fundadores cedem pelo mesmo dinheiro. Mas cada nova ronda continua a diluir os acionistas anteriores.

 

Financiamento de pre-seed explicado

Pre-seed é a primeira fase de dinheiro externo que uma startup recebe. Neste ponto, geralmente não há produto, não há receitas e, por vezes, nem sequer uma equipa completa. O dinheiro angariado é usado para passar de uma ideia para uma primeira versão que possa ser mostrada a clientes ou investidores.

De onde vem o dinheiro

• Os próprios fundadores – poupanças, cartões de crédito ou empréstimos pessoais.
• Família e amigos – muitas vezes cheques pequenos para apoiar o fundador.
• Business angels – indivíduos com elevado património dispostos a assumir risco inicial.
• Aceleradoras ou incubadoras – programas que fornecem pequenos montantes de capital, mentoria e redes de contactos.

Como o dinheiro é utilizado

• Construir um protótipo ou MVP (produto mínimo viável).
• Pesquisar o mercado e testar a procura.
• Cobrir pequenos custos operacionais como ferramentas de software, estrutura legal e primeiras contratações.

Como usar bem o financiamento de pre-seed

Se estiver a perguntar como usar o financiamento de pre-seed, a resposta é gastá-lo na validação da sua ideia. O objetivo nesta fase não é o crescimento – é provar que o seu conceito tem potencial. Cada euro deve ajudá-lo a responder: este produto resolve um problema real e as pessoas vão pagar por ele?

 

Financiamento de seed explicado

O financiamento de seed é a primeira ronda oficial de investimento em startups. Nesta fase, a ideia já ultrapassou o estágio de conceito e precisa de dinheiro para se tornar um negócio real.

O que é seed funding?

Seed funding é o dinheiro fornecido para ajudar uma startup a passar de protótipo a lançamento de produto. É normalmente a primeira vez que os fundadores levantam dinheiro de investidores externos para além de amigos e família.

O que é uma seed round?

Uma seed round é o evento de financiamento em que os investidores colocam dinheiro em troca de equity. O montante levantado pode variar de algumas centenas de milhares a vários milhões, dependendo do mercado e da tração da startup.

O que é seed money?

Seed money é o capital que alimenta a fase mais inicial de operações. Cobre a construção do produto, o teste com clientes e a prova de que o modelo de negócio pode funcionar.

O que é seed capital funding?

Seed capital funding é outra forma de dizer investimento de seed. É a injeção de capital que permite aos fundadores fazer contratações-chave, validar o modelo de negócio e mostrar tração suficiente para atrair investidores de Series A.

Objetivo do financiamento de seed

• Construir um produto completo para além do MVP.
• Contratar os primeiros colaboradores (engenheiros, vendas, marketing).
• Testar a procura dos clientes e recolher feedback de mercado.
• Começar a gerar receita inicial.

Quem investe nas rondas de seed?

• Business angels – indivíduos que investem o seu próprio dinheiro.
• Aceleradoras – programas como a Y Combinator que fornecem capital e mentoria.
• Sociedades de capital de risco em fase inicial – pequenos fundos de VC focados em startups antes da Series A.

Exemplo de financiamento de seed na prática

Imagine três fundadores em Barcelona a criar uma aplicação de entrega de comida para restaurantes locais. Já construíram um protótipo com as suas próprias poupanças, mas precisam de mais dinheiro para lançar.

Quanto levantam: 1 milhão de euros numa ronda de seed.
Quem investe:

• 300k € de dois business angels.
• 200k € de um programa de aceleração.
• 500k € de um fundo de VC em fase inicial.

Valorização: A startup é avaliada em 4 milhões de euros pre-money. Com 1 milhão de euros investido, a valorização post-money é de 5 milhões de euros. Em conjunto, os investidores detêm 20 por cento da empresa.

Como usam o dinheiro:

• 400k € para contratar engenheiros e um responsável de vendas
• 300k € para marketing para atrair os primeiros utilizadores.
• 200k € para operações e parcerias com restaurantes.
• 100k € reservados para questões legais, ferramentas de software e runway.

O objetivo não é ter lucros enormes nesta fase. O objetivo é provar que o produto funciona, que os clientes o querem e que o crescimento é possível. Se for bem-sucedida, a startup pode levantar mais tarde uma ronda de Series A para escalar ainda mais.

Financiamento de Series A explicado

Series A é a primeira ronda “grande” de capital de risco. Nesta fase, a startup tem um produto funcional, clientes iniciais e sinais de tração. Os investidores querem agora ver product–market fit – prova de que o negócio resolve um problema real em escala.

Objetivo da Series A

• Expandir a equipa para além das primeiras contratações.
• Escalar operações e marketing.
• Reforçar funcionalidades do produto e experiência do utilizador.
• Criar fontes de receita previsíveis.

Quem investe

• Sociedades de capital de risco de maior dimensão.
• Por vezes investidores estratégicos (corporates) se a startup se enquadrar no seu setor.

Os tamanhos de cheque variam normalmente entre 3 milhões e 15 milhões de euros, dependendo do mercado.

 

Financiamento de Series B explicado

Series B surge quando a empresa tem um claro product–market fit e um forte crescimento de receitas. Esta ronda foca-se em escalar agressivamente — entrar em novos mercados, contratar equipas grandes e impulsionar as vendas.

Objetivo da Series B

• Contratar gestores e executivos para liderar departamentos.
• Expandir internacionalmente ou para novas regiões.
• Acelerar o crescimento de utilizadores através de marketing.
• Melhorar a infraestrutura para suportar operações de maior escala.
  
  

Quem investe

• Mais sociedades institucionais de VC, frequentemente fundos maiores do que na Series A.
• Os investidores existentes muitas vezes participam novamente para proteger a sua posição.
  

Os tamanhos de cheque situam-se frequentemente entre 10 milhões e 50 milhões de euros.

 

Financiamento de Series C explicado

Series C e posteriores são rondas de financiamento de late stage. São destinadas a startups maduras que se preparam para movimentos de grande dimensão, como aquisições, expansão massiva ou entrada em bolsa (IPO).

Objetivo da Series C

• Alcançar a dominância de mercado.
• Comprar concorrentes mais pequenos.
• Preparar um IPO ou uma grande saída.

Quem investe

• Sociedades de capital de risco de late stage.
• Fundos de private equity.
• Hedge funds e às vezes até grandes bancos.

Os tamanhos de cheque tipicamente excedem 30 milhões de euros e podem chegar a centenas de milhões, especialmente para startups globais “unicórnio”.

 

Potenciais desvantagens do financiamento por séries

Levantar dinheiro ajuda as startups a crescer, mas traz compromissos. Os fundadores precisam de perceber o que estão a ceder quando aceitam capital externo.

Diluição dos fundadores

Cada nova ronda emite mais ações. Isto significa que os fundadores detêm uma fatia mais pequena da empresa após cada investimento. Por exemplo, se começar com 100 por cento de participação e levantar várias rondas, pode acabar com menos de 20 por cento na Series C.

Pressão dos investidores

O capital de risco não é dinheiro paciente. Os VCs esperam crescimento rápido e um caminho claro para grandes retornos. Essa pressão pode levar os fundadores a dar prioridade ao scale a qualquer custo, mesmo quando o negócio não está pronto.

Incentivos desalinhados

Por vezes, os objetivos dos fundadores e dos investidores divergem. Os fundadores podem querer um crescimento sustentável, enquanto os investidores pressionam por uma saída rápida ou IPO. Esta tensão pode criar conflitos de estratégia.

How much is VC neste contexto?

Quando as pessoas perguntam how much is VC, não se trata apenas do tamanho dos cheques. Também se refere à influência que os investidores ganham. Um VC que investe milhões costuma ocupar lugares no conselho de administração e ter direitos de voto, o que significa mais influência na forma como a empresa é gerida.

Exemplo real de financiamento por séries numa startup

Aqui está a trajetória da Airbnb desde o seed até à Series C. Mostra como os montantes de financiamento e as valorizações cresceram à medida que a empresa atingia marcos.

Fonte para os montantes e valorizações post-money.

O que aprender com isto

• A valorização aumentou de 2,5 milhões de dólares no seed para 2,9 mil milhões de dólares na Series C, aproximadamente um aumento de 1.160× à medida que o produto, a receita e a tração de mercado melhoraram.

• Cada ronda trouxe cheques maiores e novos tipos de investidores, o que é típico à medida que o risco diminui e a escala aumenta.

Se preferir um exemplo europeu, os marcos públicos da Revolut mostram um padrão semelhante, com a Series C a uma valorização de 1,7 mil milhões de dólares e rondas posteriores a atingirem valorizações privadas muito mais altas.

 

Alternativas ao financiamento tradicional por séries

Nem todas as startups querem ou precisam de seguir o caminho do capital de risco. Há outras formas de levantar dinheiro que podem dar aos fundadores mais controlo e menos pressão. Se está a perguntar como obter financiamento para uma startup sem avançar logo para uma Series A, aqui ficam algumas opções.

Bootstrapping

Construir com as suas próprias poupanças ou receitas. É mais lento, mas mantém 100 por cento da propriedade e controlo. Muitas empresas lucrativas nunca levantaram uma ronda de VC.

Crowdfunding

Plataformas como a Kickstarter ou a Indiegogo permitem que os clientes financiem a sua ideia antes de esta ser construída. Também existem plataformas de equity crowdfunding, onde pequenos investidores compram ações em startups em fase inicial.

Financiamento baseado em receitas

Os financiadores fornecem dinheiro em troca de uma percentagem da receita futura até o empréstimo ser reembolsado. Ao contrário do VC, não cede equity.

Subsídios e apoios governamentais

Na Europa e noutras regiões, as startups podem candidatar-se a subsídios que apoiam investigação, inovação ou criação de emprego. Estes não exigem cedência de participação.

Aceleradoras e incubadoras

Programas como a Y Combinator ou a Techstars (e os seus equivalentes europeus) dão pequenos cheques, mentoria e redes de investidores em troca de equity. Podem ser uma rampa de lançamento para futuras rondas de VC ou um caminho de crescimento autónomo.

 

Financiamento por séries explicado em termos para crianças

Imagina que queres montar uma banca de limonada no recreio.

• O que é seed money? É quando os teus pais te dão alguns euros para comprares limões e açúcar. É o primeiro dinheiro que te ajuda a testar se as outras crianças gostam da tua limonada.
• O que é Series A funding? Agora a tua banca de limonada está a funcionar. As crianças voltam sempre. Um vizinho simpático dá-te mais dinheiro para comprares uma mesa maior, mais copos e talvez contratares o teu amigo para ajudar a vender. Isso é a Series A — dinheiro para fazer crescer algo que já funciona.
• Series B acontece quando a tua banca de limonada é popular em todo o recreio. Mais vizinhos investem para poderes montar bancas noutras ruas e contratar ainda mais amigos.
• Series C é quando a tua banca de limonada se torna numa cadeia em toda a cidade. Investidores maiores, como bancos ou fundos, entram porque já provaste que podes ser um grande negócio.

Isto é tudo o que é o financiamento por séries – conseguir mais dinheiro passo a passo à medida que a tua ideia cresce.

 

Perguntas frequentes

O que é seed funding?

Dinheiro inicial para construir um produto, contratar os primeiros colaboradores e testar o mercado.

O que é uma seed round?

O evento de angariação em que é obtido o seed funding, normalmente de angels ou VCs em fase inicial.

O que é seed capital funding?

Outro nome para seed funding, usado para transformar uma ideia num negócio real.

O que é o financiamento de Series A e Series B?

Series A financia o scale após o product–market fit. Series B financia a expansão para novos mercados e equipas maiores.

O que significa VC?

Venture capital (capital de risco).

How much is VC?

Os tamanhos de cheque variam: milhões na Series A e dezenas de milhões na Series B. Os VCs normalmente apontam para 10–25% de participação.

A conclusão

O financiamento de startups costuma começar com pre-seed, passar para seed e depois crescer através de Series A, B e C. Cada ronda traz investidores maiores, cheques mais volumosos e mais diluição.

Para os fundadores que perguntam como obter financiamento para uma startup, a chave é o timing. Levante apenas quando tiver um marco claro para atingir e compreenda o que está a ceder em termos de participação. Saber quando e como levantar é tão importante quanto o próprio dinheiro.