Qu’est-ce que le financement en séries et comment fonctionnent les tours d’investissement des startups ?

 

 

Les startups ne lèvent généralement pas tout l’argent dont elles auront besoin en une seule fois. Elles le font plutôt par étapes, appelées tours de financement. Chaque tour reflète l’étape à laquelle se trouve l’entreprise dans son parcours – du stade de l’idée à l’expansion mondiale. Cette approche progressive aide les fondateurs à gérer la croissance et permet aux investisseurs de décider du niveau de risque qu’ils sont prêts à assumer.

Si vous vous demandez comment obtenir des financements pour une startup, la réponse courte est : via ces tours – en commençant petit avec du pré-amorçage ou de l’argent d’amorçage, puis en passant à des tours plus importants comme les séries A, B et C à mesure que l’entreprise grandit.

Et puisque vous l’entendrez souvent, que signifie VC ? Cela signifie venture capital – du capital-risque, c’est-à-dire l’argent investi par des sociétés professionnelles qui soutiennent des startups à forte croissance en échange de capital. Les sociétés de capital-risque sont généralement les principaux acteurs à partir de la série A.

 

Vue d’ensemble du financement en séries (A, B et C)

Le financement en séries est le processus progressif de levée de fonds au fur et à mesure qu’une startup croît. Au lieu de prendre tout le capital d’un coup, les fondateurs lèvent de plus petits tours liés à des jalons. Chaque tour attire différents types d’investisseurs et s’accompagne de montants plus élevés à mesure que l’entreprise fait ses preuves.

• La série A a lieu lorsqu’une startup dispose d’un produit fonctionnel et souhaite le faire changer d’échelle. C’est la réponse à la question : qu’est-ce que le financement de série A ?
  
  
• La série B intervient lorsque l’entreprise montre déjà de la traction et a besoin de liquidités pour se développer. C’est ce que représente concrètement un financement de série B.
  
  
• La série C concerne des startups plus matures, souvent en préparation d’acquisitions ou même d’une introduction en bourse. C’est là que l’abréviation b/c apparaît, en référence aux tours de croissance plus avancés.
  

Ensemble, ces étapes forment une échelle de financement qui soutient une startup de l’idée jusqu’à l’envergure mondiale.

 

Comment fonctionnent les tours, étape par étape

Chaque tour fait entrer en jeu différents investisseurs, montants de chèques et attentes. Pour voir comment le système fonctionne, parcourons qui investit et comment la propriété évolue.

Qui investit à chaque étape

• Pré-amorçage : fondateurs, amis et famille, business angels, accélérateurs, petits fonds de pré-amorçage. L’argent sert à valider l’idée ou à construire un premier prototype.
• Amorçage : business angels, syndicats de business angels, accélérateurs, micro-fonds de VC. L’objectif est le lancement du produit, les premiers recrutements, les débuts de traction.
• Série A : sociétés de capital-risque. L’objectif est de mettre à l’échelle ce qui fonctionne déjà et de prouver un moteur de croissance reproductible.
• Série B : fonds de VC plus importants et investisseurs de croissance. Objectif : accélérer l’expansion, constituer de plus grandes équipes, entrer sur de nouveaux marchés.
• Série C et au-delà : VCs late stage, fonds de croissance, parfois hedge funds et entreprises. Objectif : leadership de marché, acquisitions ou préparation à une IPO.

Donc, encore une fois – que signifie VC ? Venture capital. Il s’agit de fonds professionnels qui investissent dans des startups à forte croissance en échange de capital.

Comment le capital est échangé contre des actions

Se mettre d’accord sur la valorisation
Deux chiffres comptent. La valorisation pré-money correspond à ce que vaut l’entreprise avant le nouvel argent. La valorisation post-money est la pré-money plus le nouvel investissement.

Calculer la part de capital
Participation de l’investisseur = investissement divisé par la valorisation post-money.
Exemple : pré-money 8 millions, nouvel argent 2 millions, post-money 10 millions. Le VC détient 2 ÷ 10 = 20 % après le tour.

Comprendre la dilution
Les actionnaires existants sont dilués lorsque de nouvelles actions sont émises. Si les fondateurs détenaient 60 % avant le tour, ils détiennent désormais 60 % d’un gâteau plus petit, soit 48 % dans cet exemple.

Prendre en compte le pool d’options
Les VCs exigent souvent la création ou l’augmentation d’un pool d’options pour les employés. Si un pool de 10 % est créé en pré-money, il dilue les fondateurs avant l’investissement du VC. Modélisez toujours cela.

Choisir l’instrument

• Le pré-amorçage et l’amorçage utilisent souvent des SAFEs ou des obligations convertibles qui se convertissent en actions au prochain tour valorisé, généralement avec un plafond ou une décote.
• Les séries A et suivantes sont généralement des tours valorisés avec des actions préférentielles et des droits d’investisseur.
  
  

Clôturer et mettre à jour la cap table
L’argent arrive sur le compte bancaire, les actions sont émises, la table de capitalisation est mise à jour, et l’entreprise exécute le plan de croissance lié au tour.

Tailles de chèques typiques et à quoi s’attendre

Les fourchettes varient selon le pays et le cycle de marché. Considérez-les comme des ordres de grandeur.

• Pré-amorçage : de 50 k à 500 k
• Amorçage : de 500 k à 3 M
• Série A : de 3 M à 15 M
• Série B : de 10 M à 50 M
• Série C et plus : de 30 M à plus de 200 M

« Combien représente le VC » peut vouloir dire deux choses.

• Taille du chèque : voir les fourchettes ci-dessus.
• Objectif de participation : de nombreux VCs visent 10 à 25 % en série A, souvent moins sur les tours suivants.

Petit exemple pour débutant

• Vous levez un SAFE d’amorçage avec un plafond de 6 millions pour 1 million. Aucune action n’est encore émise.
• En série A, l’entreprise est valorisée 12 millions pré-money et lève 4 millions. La post-money est de 16 millions.
• Le SAFE d’amorçage se convertit au plafond de 6 millions, pas 12 millions, ce qui donne à ces investisseurs d’amorçage une part plus importante.
• Après prise en compte d’un pool d’options de 10 % créé en pré-money, les fondateurs, les détenteurs du SAFE et le nouveau VC se partagent désormais la table de capitalisation selon le calcul de propriété post-money.

Gardez votre modèle simple, écrivez vos hypothèses et testez toujours la dilution avec et sans pool d’options pour éviter les mauvaises surprises.

 

Comment la valorisation d’une startup est décidée

Chaque tour de financement commence par une grande question : combien vaut cette entreprise ? La réponse détermine combien d’argent les fondateurs peuvent lever et quelle part de capital ils doivent céder.

Ce que regardent les investisseurs

• Revenus – Les premières ventes sont le signal le plus clair de valeur.
• Traction – Croissance des utilisateurs, des inscriptions ou de l’engagement.
• Qualité de l’équipe – Des fondateurs expérimentés ou un fort talent technique renforcent la confiance.
• Taille du marché – Plus le marché potentiel est grand, plus les retours possibles sont importants.
  
  

Comment la valorisation évolue

La valorisation augmente généralement à chaque tour si l’entreprise atteint ses jalons. Les valorisations de pré-amorçage et d’amorçage peuvent n’être que de quelques millions. En série A, elles peuvent grimper à plusieurs dizaines de millions. En série C, à des centaines de millions voire des milliards si la croissance est forte.

Pourquoi cela compte pour la propriété

Plus la valorisation est élevée, moins les fondateurs cèdent d’actions pour le même montant d’argent. Par exemple, lever 5 M€ sur une valorisation de 20 M€ signifie céder 20 %. Les mêmes 5 M€ sur une valorisation de 50 M€ signifient ne céder que 10 %.

Lien avec le capital-risque

Les sociétés de capital-risque investissent sur la base de ces valorisations, en visant à détenir suffisamment de capital pour générer de gros rendements. « Combien représente le VC » dépend de deux choses : la taille du chèque écrit et le pourcentage de capital visé. La plupart des VCs ciblent 10 à 25 % de participation en série A.

Exemple : comment la valorisation affecte la part de capital

*En supposant que les fondateurs partent de 100 % de propriété et sans autre dilution (simplifié pour plus de clarté).

Cela montre pourquoi la valorisation est importante. Plus la valorisation est élevée, moins les fondateurs cèdent d’actions pour le même montant d’argent. Mais chaque nouveau tour dilue malgré tout les actionnaires précédents.

 

Le financement de pré-amorçage expliqué

Le pré-amorçage est tout premier stade d’argent extérieur qu’une startup touche. À ce moment-là, il n’y a généralement pas de produit, pas de revenus et parfois même pas d’équipe complète. L’argent levé sert à passer de l’idée à une première version pouvant être présentée à des clients ou à des investisseurs.

D’où vient l’argent

• Les fondateurs eux-mêmes – épargne, cartes de crédit ou prêts personnels.
• La famille et les amis – souvent de petits chèques pour soutenir le fondateur.
• Business angels – particuliers fortunés prêts à prendre un risque très tôt.
• Accélérateurs ou incubateurs – programmes qui fournissent de petits montants de capital, du mentorat et des réseaux.

Comment l’argent est utilisé

• Construire un prototype ou un MVP (minimum viable product).
• Étudier le marché et tester la demande.
• Couvrir de petits coûts opérationnels comme les outils logiciels, la création juridique et les premiers recrutements.

Comment utiliser intelligemment le financement de pré-amorçage

Si vous vous demandez comment utiliser un financement de pré-amorçage, la réponse est de le consacrer à la validation de votre idée. L’objectif n’est pas la croissance à ce stade – c’est de prouver que votre concept a du potentiel. Chaque euro doit vous aider à répondre à la question : ce produit résout-il un vrai problème, et les gens seront-ils prêts à payer pour lui ?

 

Le financement d’amorçage expliqué

Le financement d’amorçage est le premier tour officiel d’investissement dans une startup. À ce stade, l’idée a dépassé le simple concept et a besoin d’argent pour devenir une véritable entreprise.

Qu’est-ce que le financement d’amorçage ?

Le financement d’amorçage est l’argent fourni pour aider une startup à passer du prototype au lancement du produit. C’est généralement la première fois que les fondateurs lèvent de l’argent auprès d’investisseurs extérieurs au cercle des amis et de la famille.

Qu’est-ce qu’un tour d’amorçage ?

Un tour d’amorçage est l’événement de levée de fonds au cours duquel les investisseurs injectent de l’argent en échange de capital. Le montant levé peut aller de quelques centaines de milliers à plusieurs millions, selon le marché et la traction de la startup.

Qu’est-ce que l’argent d’amorçage ?

L’argent d’amorçage est le capital qui alimente la toute première phase des opérations. Il couvre la construction du produit, les tests auprès des clients et la preuve que le modèle économique peut fonctionner.

Qu’est-ce que le seed capital funding ?

Seed capital funding est une autre manière de dire investissement d’amorçage. C’est l’injection de liquidités qui permet aux fondateurs d’effectuer des recrutements clés, de valider le modèle économique et de montrer suffisamment de traction pour attirer des investisseurs de série A.

Objectif du financement d’amorçage

• Construire un produit complet au-delà du MVP.
• Recruter les premiers employés (ingénieurs, commerciaux, marketing).
• Tester la demande client et recueillir des retours marché.
• Commencer à générer les premiers revenus.

Qui investit dans les tours d’amorçage ?

• Business angels – particuliers qui investissent leur propre argent.
• Accélérateurs – programmes comme Y Combinator qui fournissent du capital et du mentorat.
• Fonds de capital-risque early stage – petits fonds de VC focalisés sur les startups avant la série A.

Exemple de financement d’amorçage en pratique

Imaginez trois fondateurs à Barcelone qui construisent une application de livraison de repas pour les restaurants locaux. Ils ont déjà développé un prototype avec leurs propres économies mais ont besoin de plus d’argent pour le lancement.

Combien ils lèvent : 1 M€ dans un tour d’amorçage.
Qui investit :

• 300 k€ provenant de deux business angels.
• 200 k€ d’un programme d’accélération.
• 500 k€ d’un fonds de VC early stage.

Valorisation : la startup est valorisée 4 M€ en pré-money. Avec 1 M€ investi, la valorisation post-money est de 5 M€. Les investisseurs détiennent ensemble 20 % de l’entreprise.

Comment ils utilisent l’argent :

• 400 k€ pour recruter des ingénieurs et un responsable commercial.
• 300 k€ pour le marketing afin d’attirer les premiers utilisateurs.
• 200 k€ pour les opérations et les partenariats avec les restaurants.
• 100 k€ mis de côté pour le juridique, les outils logiciels et la trésorerie.

L’objectif n’est pas de réaliser des bénéfices massifs à ce stade. L’objectif est de prouver que le produit fonctionne, que les clients en veulent et qu’une croissance est possible. Si c’est un succès, la startup pourra lever un tour de financement de série A plus tard pour se développer davantage.

Le financement de série A expliqué

La série A est le premier « gros » tour de capital-risque. À ce stade, la startup dispose d’un produit fonctionnel, de premiers clients et de signaux de traction. Les investisseurs veulent désormais voir le product–market fit – la preuve que l’entreprise résout un vrai problème à l’échelle.

Objectif de la série A

• Étendre l’équipe au-delà des premiers recrutements.
• Mettre à l’échelle les opérations et le marketing.
• Renforcer les fonctionnalités du produit et l’expérience utilisateur.
• Construire des flux de revenus prévisibles.

Qui investit

• Des sociétés de capital-risque plus importantes.
• Parfois des investisseurs stratégiques (grands groupes) si la startup correspond à leur secteur.

Les tailles de chèques se situent généralement entre 3 M€ et 15 M€, selon le marché.

 

Le financement de série B expliqué

La série B intervient une fois que l’entreprise a clairement trouvé son product–market fit et affiche une forte croissance de ses revenus. Ce tour se concentre sur une mise à l’échelle agressive : ajout de nouveaux marchés, constitution de grandes équipes et accélération des ventes.

Objectif de la série B

• Recruter des managers et des cadres pour diriger les départements.
• S’étendre à l’international ou dans de nouvelles régions.
• Accélérer la croissance des utilisateurs via le marketing.
• Améliorer l’infrastructure pour gérer des opérations plus importantes.
  
  

Qui investit

• Davantage de sociétés de VC institutionnelles, souvent plus grandes que celles de la série A.
• Les investisseurs existants participent souvent à nouveau pour protéger leur part.
  

Les tailles de chèques se situent souvent entre 10 M€ et 50 M€.

 

Le financement de série C expliqué

La série C et les tours suivants sont des tours de financement late stage. Ils concernent des startups matures qui se préparent à des mouvements très importants, comme des acquisitions, une expansion massive ou une entrée en bourse (IPO).

Objectif de la série C

• Atteindre une position dominante sur le marché.
• Racheter des concurrents plus petits.
• Se préparer à une IPO ou à une sortie majeure.

Qui investit

• Des sociétés de capital-risque late stage.
• Des fonds de private equity.
• Des hedge funds et parfois même de grandes banques.

Les tailles de chèques dépassent généralement 30 M€ et peuvent atteindre des centaines de millions, en particulier pour les startups mondiales « licornes ».

 

Inconvénients potentiels du financement en séries

Lever des fonds aide les startups à croître, mais cela s’accompagne de contreparties. Les fondateurs doivent comprendre ce qu’ils abandonnent lorsqu’ils acceptent du capital extérieur.

Dilution des fondateurs

Chaque nouveau tour émet davantage d’actions. Cela signifie que les fondateurs possèdent une part plus petite de l’entreprise après chaque investissement. Par exemple, si vous commencez avec 100 % du capital et levez plusieurs tours, vous pourriez vous retrouver avec moins de 20 % à la série C.

Pression des investisseurs

Le capital-risque n’est pas un argent patient. Les VCs attendent une croissance rapide et un chemin clair vers de gros rendements. Cette pression peut pousser les fondateurs à privilégier la croissance à tout prix, même lorsque l’entreprise n’est pas prête.

Incitations mal alignées

Parfois, les objectifs des fondateurs et des investisseurs divergent. Les fondateurs peuvent vouloir une croissance durable, tandis que les investisseurs poussent pour une sortie rapide ou une IPO. Cette tension peut créer des conflits de stratégie.

« Combien représente le VC » dans ce contexte ?

Quand les gens demandent « combien représente le VC », il ne s’agit pas seulement de la taille des chèques. Il s’agit aussi de l’influence que gagnent les investisseurs. Un VC qui investit plusieurs millions prend souvent des sièges au conseil d’administration et des droits de vote, ce qui lui donne davantage de poids dans la gestion de l’entreprise.

Exemple réel de financement en séries pour une startup

Voici le parcours d’Airbnb de l’amorçage à la série C. Il montre comment les montants levés et les valorisations ont augmenté à mesure que l’entreprise atteignait des jalons.

Source pour les montants et les valorisations post-money.

Ce qu’il faut en retenir

• La valorisation a augmenté de 2,5 M$ à l’amorçage à 2,9 Md$ en série C, soit environ ×1 160, à mesure que le produit, les revenus et la traction marché s’amélioraient.

• Chaque tour a apporté des chèques plus importants et de nouveaux types d’investisseurs, ce qui est typique à mesure que le risque diminue et que l’échelle augmente.

Si vous préférez un exemple européen, les jalons publics de Revolut montrent un schéma similaire, avec une série C à une valorisation de 1,7 Md$ et des tours ultérieurs atteignant des valorisations privées bien plus élevées.

 

Alternatives au financement traditionnel en séries

Toutes les startups ne veulent pas ou n’ont pas besoin de suivre la voie du capital-risque. Il existe d’autres moyens de lever des fonds qui peuvent offrir aux fondateurs plus de contrôle et moins de pression. Si vous vous demandez comment financer une startup sans vous lancer immédiatement dans une série A, voici quelques options.

Bootstrapping

Construire avec votre propre épargne ou vos revenus. C’est plus lent, mais vous conservez 100 % de la propriété et du contrôle. De nombreuses entreprises rentables n’ont jamais levé de tour de VC.

Crowdfunding

Des plateformes comme Kickstarter ou Indiegogo permettent aux clients de financer votre idée avant qu’elle ne soit construite. Il existe aussi des plateformes de financement participatif en actions, où de petits investisseurs achètent des parts de startups en phase initiale.

Financement basé sur les revenus

Des prêteurs fournissent de l’argent en échange d’un pourcentage des revenus futurs jusqu’au remboursement du prêt. Contrairement au VC, vous ne cédez pas de capital.

Subventions et aides publiques

En Europe et ailleurs, les startups peuvent demander des subventions pour soutenir la recherche, l’innovation ou la création d’emplois. Elles ne nécessitent pas de céder du capital.

Accélérateurs et incubateurs

Des programmes comme Y Combinator ou Techstars (et leurs équivalents européens) offrent de petits chèques, du mentorat et des réseaux d’investisseurs en échange de capital. Ils peuvent servir de tremplin vers de futurs tours de VC ou de voie de croissance autonome.

 

Le financement en séries expliqué pour les enfants

Imagine que tu veuilles tenir un stand de limonade au terrain de jeux.

• Qu’est-ce que l’argent d’amorçage ? C’est quand tes parents te donnent quelques euros pour acheter des citrons et du sucre. C’est le tout premier argent qui t’aide à tester si les enfants aiment ta limonade.
• Qu’est-ce que le financement de série A ? Maintenant, ton stand de limonade fonctionne. Les enfants reviennent sans cesse. Un voisin sympa te donne plus d’argent pour que tu puisses acheter une plus grande table, plus de gobelets et peut-être embaucher ton ami pour t’aider à vendre. C’est la série A : de l’argent pour développer quelque chose qui marche déjà.
• La série B arrive quand ton stand de limonade est populaire dans tout le terrain de jeux. D’autres voisins investissent pour que tu puisses t’installer dans d’autres rues et embaucher encore plus d’amis.
• La série C correspond au moment où ton stand de limonade devient une véritable chaîne dans toute la ville. De plus gros investisseurs comme des banques ou des fonds interviennent parce que tu as prouvé que tu peux devenir une grande entreprise.

Voilà tout ce qu’est le financement en séries : obtenir plus d’argent étape par étape à mesure que ton idée grandit.

 

Foire aux questions

Qu’est-ce que le financement d’amorçage ?

De l’argent précoce pour construire un produit, recruter les premiers employés et tester le marché.

Qu’est-ce qu’un tour d’amorçage ?

L’événement de levée de fonds au cours duquel le financement d’amorçage est levé, généralement auprès de business angels ou de VCs early stage.

Qu’est-ce que le seed capital funding ?

Un autre nom pour le financement d’amorçage, utilisé pour transformer une idée en véritable entreprise.

Qu’est-ce que le financement de séries A et B ?

La série A finance la mise à l’échelle après le product–market fit. La série B finance l’expansion vers de nouveaux marchés et de plus grandes équipes.

Que signifie VC ?

Venture capital (capital-risque).

Combien représente le VC ?

Les tailles de chèques varient : des millions en série A et des dizaines de millions en série B. Les VCs visent souvent 10 à 25 % de participation.

En résumé

Le financement des startups commence généralement par le pré-amorçage, passe par l’amorçage, puis croît via les séries A, B et C. Chaque tour fait entrer des investisseurs plus importants, des chèques plus élevés et davantage de dilution.

Pour les fondateurs qui se demandent comment obtenir des financements pour une startup, la clé est le bon timing. Levez uniquement lorsque vous avez un jalon clair à atteindre, et comprenez ce que vous cédez en termes de propriété. Savoir quand et comment lever est aussi important que l’argent lui-même.